5月15日开始，全球主要资本市场同步重挫：韩国综合指数5月15日暴跌6.12%，触发熔断；5月18日韩股KOSPI200期货下跌达5%，再次触发熔断。日本日经225指数5月15日下挫1.99%，并连续三个交易日下跌。美股纳斯达克指数5月15日下跌1.54%，并连续两个交易日下跌。同期，国际黄金、铜等市场也有不同程度的下跌。
此轮调整的核心导火索在于通胀压力向美元加息压力的传导。
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美国通胀数据爆表美元加息预期骤增
当前，布伦特原油和美油价格已经站稳100美元/桶。作为工业生产与交通运输的核心成本项，原油价格上涨直接带动化工、电力、物流等全产业链价格上行，特别是美国汽油价格近两个月暴涨28%，直接影响居民生活成本与企业运营成本。
最新发布的美国4月CPI同比增速升至3.8%，超出市场预期的3.7%，环比增速0.6%；核心CPI同比增速2.8%，超出市场预期的2.7%，环比增速0.4%。CPI同比增速创2023年5月以来新高。值得注意的是，考虑到时滞因素，4月通胀数据并未充分反映出高油价的真实影响。
高企的通胀数据，为美元降息的乐观情绪泼了一盆冷水。芝商所联邦利率观察工具数据显示，该数据发布后，市场定价美联储未来12个月加息25个基点的概率，从21.5%飙升至30%以上。受此影响，美元指数从5月6日最低97.625一路反弹至5月18日最高99.409。
美元全球流动性拐点隐约浮现，引发大类资产连锁反应。
美国财政部发行250亿美元30年期国债，中标收益率达5.046%，为2007年以来首次突破5%；日本央行近期透露考虑加息，导致该国30年期国债收益率升至4%，同样是1999年以来的首次。
长债收益率飙升，意味着市场开始计入“维持高利率”甚至“加息”的预期。日元因为低利率，长期以来被国际投资者作为金融杠杆，借入日元转换为美元投向其他资产。美元加息预期骤然升温，相当于抬高杠杆交易成本，引发资产抛售潮。
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纳指市盈率升至高位高估值科技股承压
美元作为全球储备货币，日元作为重要套利货币，两者的加息预期形成“双重收紧”效应，通过流动性和估值两个方面，对科技股形成系统性压制。
前者的影响是市场上的钱少了，处于高位的科技股缺少增量资金继续推升价格。后者的影响是同样基本面条件下，股票的合理价格下调。
截至2026年4月30日，纳斯达克100指数的市盈率为34.09倍，位于2011年以来的78.02%历史分位数，处于历史估值相对高位，指数对利率环境与业绩兑现的依赖度较高。
整个AI产业链，从上游半导体制造、中游数据中心运营到下游AI算力应用，都具有高耗能特征，油价上涨对产业链利润增长形成利空。同时，高油价带来的通胀压力，或会导致居民消费能力的下降，这也会削弱科技股高估值的基础。
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A股AI股布局把握量价齐升机会
在同一个赛道上的A股和AI股，难免受到美股调整的影响。
彭博数据显示，当前A股/港股芯片股平均市盈率为327倍，中位数为181倍；海外芯片股估值中位数约为94倍。
明确的AI产业发展趋势和高估值的现实压力，要求投资布局更重视产业链细分研究。高盛最新研报认为，在国产替代加速深化的驱动下，中国半导体设备行业的增长不仅短期势头强劲，更具备远超市场预期的长期趋势。
作为半导体行业上游的晶圆龙头公司，中芯国际2026年第一季度实现营业收入176.17亿元，同比增长8.1%；归母净利润13.61亿元，同比增长0.4%；毛利率为20.1%，环比增加0.9个百分点。公司预计第二季度营业收入环比增长14%—16%，约200.8亿元—204.4亿元人民币，毛利率指引为20%—22%，业绩指引超出市场预期。
中芯国际表示，未来增长来自AI快速发展促使海外代工厂和IDM将产能切换至AI相关产品，导致标准产品产能下降，海外订单回流至国内；AI配套芯片需求旺盛，公司已与客户协商上调定价。
中芯国际的官方业绩指引，为接下来的AI投资布局提供了核心思路——量价齐升。
结合多方产业链调研信息看，当前AI上游核心原材料中，锂、铜、光芯片均处于量价齐升阶段，但需要密切关注价格连续上涨后，下游对高价格的接受程度；液冷由于成本推升，价格持续上调，但用户接受度不高，导致量价齐跌。
光模块、存储是当前市场关注度最高的两个AI分支。短期看，由于AI需求旺盛，生产商将大部分产能转向AI产品线，普通电子消费品供应不足，供需错配导致的价格上涨仍在持续。同时，国产AI芯片受益于国产替代政策拉动，进入了量增阶段，同样值得重点关注。
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